आप पैसे उधार लेकर निवेश शेयर बाजार में निवेश कर सकते हैं, पर इसमें बड़े जोखिम हैं

(शॉन पिंडर, मेलबर्न विश्वविद्यालय) मेलबर्न, 29 अगस्त (द कन्वरसेशन) तेजी से अफोर्डेबल हाउसिंग सीढ़ी पर पैर जमाने की होड़ में, कुछ युवा निवेशक बचत पर अपने रिटर्न को बढ़ाने के लिए नए तरीकों की तलाश कर रहे होंगे। ऐसा ही एक दृष्टिकोण – यद्यपि अत्यधिक जोखिम भरा – ‘लीवरेज्ड निवेश’ है। सरल शब्दों में इसका मतलब निवेश के लिए पैसा उधार लेना है। गिरवी रखना अपने आप में ऐसा करने का एक तरीका है। ऐसा इसलिए है क्योंकि ऋण को सुरक्षित करने के लिए आप जो अपेक्षाकृत छोटी जमा राशि का भुगतान करते हैं, वह आपको पूरी संपत्ति पर पूंजीगत लाभ (या हानि) के लिए उजागर करती है क्योंकि कीमतें ज्यादा (या कम) होती हैं। अन्य परिसंपत्तियों में निवेश करने के लिए उधार लेना कम आम है। लेकिन बड़े निगम ऐसा हर समय करते हैं। व्यक्तियों के लिए भी ऐसा करने के कई तरीके हैं, जिनमें ‘गियर्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड’ नामक अपेक्षाकृत नए वित्तीय उत्पाद भी शामिल हैं। तो व्यक्तिगत निवेशक वर्तमान में शेयर बाज़ार में उत्तोलन का लाभ कैसे उठाते हैं – और जोखिम क्या हो सकते हैं? मार्जिन उधार अंकित मूल्य पर, निवेश के लिए उधार लेने का गणित सरल और आकर्षक लग सकता है। यदि कोई निवेशक 15 प्रतिशत की अपेक्षित वार्षिक रिटर्न वाली परिसंपत्ति में निवेश करने के लिए 9 प्रतिशत की वार्षिक ब्याज दर पर उधार ले सकता है – और यदि वे उम्मीदें वास्तव में बाजार में साकार होती हैं – तो उन्हें 6 प्रतिशत की अतिरिक्त राशि मिलती है (कोई भी शुल्क घटाकर)। निवेश के लिए उधार लेने की पारंपरिक पद्धति को ‘मार्जिन उधार’ कहा जाता है। एक ऋणदाता, जैसे कि चार बड़े बैंकों में से एक, किसी निवेशक को पैसा उधार देता है जिसे वे शेयर बाजार में निवेश करते हैं। उधार दी गई राशि आम तौर पर उस संपार्श्विक की मात्रा से निर्धारित होती है जो निवेशक ऋण सुरक्षित करने के लिए देता है। उदाहरण के लिए, 70 प्रतिशत के सामान्य ऋण-से-मूल्य अनुपात का उपयोग करते हुए, 20,000 अमेरिकी डॉलर मूल्य के शेयरों के विविध पोर्टफोलियो वाला एक निवेशक शेयर बाजार में निवेश करने के लिए अतिरिक्त 47,000 अमेरिकी डॉलर उधार ले सकता है। इससे उन्हें कुल मिलाकर 67,000 अमेरिकी डॉलर का स्टॉक मार्केट एक्सपोजर मिलेगा। लेकिन इसके बदले में निवेशक को लोन पर ब्याज देना होगा.

यदि शेयर बाजार में इतनी गिरावट आती है कि ऋण-से-मूल्य अनुपात ऋणदाता की न्यूनतम आवश्यकताओं से कम हो जाता है, तो निवेशक को संपार्श्विक के रूप में कुछ अतिरिक्त पूंजी भी जमा करनी होगी। इसे ही मार्जिन कॉल के रूप में जाना जाता है। ऑस्ट्रेलिया में मार्जिन उधार देना असामान्य नहीं है। रिज़र्व बैंक ऑफ़ ऑस्ट्रेलिया के हालिया आंकड़े बताते हैं कि इस साल मार्च तिमाही में ऑस्ट्रेलिया में 80,000 ग्राहक खातों पर 15.8 बिलियन अमेरिकी डॉलर से अधिक का ऋण दिया गया था। उसी तिमाही में, 367 मार्जिन कॉल किए गए थे। मार्जिन निवेश पर निरंतर ध्यान देने की आवश्यकता होती है, और इसके साथ एक प्रशासनिक बोझ भी जुड़ा होता है जिससे कई खुदरा निवेशक बचना चाहेंगे। संपूर्ण बाज़ार में अधिक प्रदर्शन लीवरेज्ड निवेश का एक वैकल्पिक तरीका गियर्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) में निवेश करना है। ये निवेश की दुनिया में अपेक्षाकृत नए हैं। ईटीएफ वित्तीय उत्पाद हैं जो निवेश की एक विस्तृत श्रृंखला को एक ही पेशकश में एक साथ जोड़ते हैं जिसे स्टॉक एक्सचेंज पर खरीदा और बेचा जा सकता है। उदाहरण के लिए, ईटीएफ किसी प्रमुख सूचकांक या किसी विशेष क्षेत्र की कंपनियों के शेयरों की आवाजाही को ट्रैक कर सकता है। एक मार्जिन ऋण खाते की तरह एक गियर ईटीएफ में एक लक्ष्य ऋण-से-मूल्य अनुपात होगा जो निवेश से रिटर्न को बढ़ावा देता है। लेकिन यह एक पेशेवर फंड मैनेजर है जो सारी उधारी कर रहा है। गियर वाले ईटीएफ में एक व्यक्तिगत निवेशक को गैर-गियर वाले समकक्ष की तुलना में मूल्य आंदोलनों में उच्च शिखर और गहरे गर्त दिखाई देंगे। इन फंडों के प्रवर्तकों का सुझाव है कि दो प्रमुख विशेषताएं पारंपरिक मार्जिन ऋणों पर स्पष्ट लाभ प्रदान करती हैं। सबसे पहले, अपने आकार के कारण, फंड संस्थागत ब्याज दरों पर निवेश करने के लिए धन उधार ले सकते हैं। ये व्यक्तिगत मार्जिन खातों पर लागू दर से कम होने की उम्मीद है। दूसरा, व्यक्तिगत निवेशकों के लिए कोई मार्जिन कॉल नहीं हैं। इसके बजाय, यदि निवेश का मूल्य ऋण-से-मूल्य अनुपात को अस्वीकार्य बनाने के लिए पर्याप्त गिर जाता है, तो फंड अपने ऋण के स्तर को कम करने के लिए अपनी कुछ संपत्ति बेच देता है। संभवतः क्या गलती हो सकती है? बहुत। सभी निवेश जोखिम के स्तर के साथ आते हैं। निवेश के लिए उधार लेना एक बिल्कुल नया स्तर जोड़ता है। यहां कुछ सबसे बड़े कारकों के बारे में जानकारी दी गई है। सबसे पहले और सबसे महत्वपूर्ण, लीवरेज्ड निवेश लाभ को बढ़ा सकता है – लेकिन यह घाटे को भी बढ़ा सकता है। इन रणनीतियों की अतिरिक्त अस्थिरता का मतलब है कि बाजार की तेज हलचलें निवेश का एक बड़ा हिस्सा जल्दी ही खत्म कर सकती हैं। यह मार्जिन ऋण और गियर निवेश उत्पादों दोनों के लिए सच है। और जबकि रिटर्न अनिश्चित है, ऋण पर ब्याज नहीं है। चाहे बाजार ऊपर हो या नीचे, चाहे निवेशक ने अपनी ओर से उधार लिया हो या किसी लीवरेज्ड ईटीएफ ने उनके लिए ऐसा किया हो, उपयोग किए गए ऋण पर ब्याज का भुगतान करना होगा। इससे पोर्टफोलियो के रिटर्न पर भारी असर पड़ सकता है और जब बाजार नीचे होता है, तो नुकसान और बढ़ जाता है। ईटीएफ के लिए एक और जोखिम अद्वितीय है – ट्रैकिंग त्रुटि। यह तब उत्पन्न होता है जब उनके रिटर्न उन बेंचमार्क इंडेक्स के रिटर्न को ‘ट्रैक’ नहीं करते हैं जिनकी उन्हें नकल करनी चाहिए। हर दिन ईटीएफ अपने पोर्टफोलियो को ‘पुनर्संतुलन’ करने के लिए लगातार परिसंपत्तियों की खरीद और बिक्री करके इस त्रुटि का प्रबंधन करते हैं। लेकिन लीवरेज्ड ईटीएफ के पास अपने लक्ष्य ऋण-से-मूल्य अनुपात को बनाए रखने के लिए गिरते बाजार में शेयर खरीदने और बेचने का अतिरिक्त कार्य है। रिटर्न पर इस अतिरिक्त दबाव को ‘स्लिपेज’ कहा जाता है और नियामकों द्वारा इसकी पहचान एक अतिरिक्त जोखिम के रूप में की गई है, जिसके बारे में खुदरा निवेशकों को लीवरेज्ड ईटीएफ में निवेश पर विचार करने से पहले अवगत होना चाहिए। क्या उत्तोलन शेयर बाजार के लाभ को बढ़ाने का अवसर प्रदान करता है? इसका उत्तर हां है, लेकिन बिना किसी कीमत के, जो कई लोगों के लिए असहनीय हो सकता है यदि बाजार उनके विपरीत चलता है। और यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि यहां हमारी चर्चा प्रकृति में बहुत सामान्य है, और इसका उद्देश्य वित्तीय सलाह देना नहीं है। सभी निवेशों में जोखिम होता है। द कन्वरसेशन एकता एकता